美国加息是什么意思（美联储加息和降息操作方式）

作者：元元阅读数：发布日期： 2023-09-19 17:21

最近，美联储加息成为财经媒体热议的话题，也成为不少人关注的重点事件之一。不过，或许很多人并不了解美联储是怎么加息和降息的。也许在大多数人的认知中，美联储加息就是直接上调利率、收紧流动性，降息就是直接下调利率、释放流动性。这样的理解并不准确，甚至是错误的。市场利率是由资金供给状况决定的，美联储没有权利强行调整商业银行的利率水平，不能简单粗暴地规定利率水平处于某个数值。

通常而言，美联储会每隔约1个半月、每年召开8次议息会议（可以理解为探讨合理利率水平的会议），讨论美国经济发展状况、金融市场风险以及货币政策趋向，并确定当期最为适合的利率水平，据此设定目标基准利率区间。然后，美联储将扮演交易者的角色，参与银行间市场资金拆借交易，促进拆借利率市场化波动，确保市场利率逐渐靠近并落入目标利率区间。因此，美联储不能主动地上调或下调市场利率，而是通过市场化行为去引导利率水平的走向。

实际上，美联储能够调节的只能是自己借钱给商业银行的利率，银行与银行之间的借款利率则与美联储无关。不过，作为美国银行同业拆借市场最大的参与者，美联储可以通过调整自己的拆借利率，再配合使用国债的投放与回购，去影响银行间市场利率走向和资金状况。当银行间市场利率按照议息会议讨论的方向变动之后，则会影响到商业银行向实体经济贷款的利率以及规模，也就是货币政策从金融市场传导到了实体经济。

美联储具体是怎么操作的呢？

加息：美联储只能提高自己的拆借利率，不能直接确定市场利率上升，那么市场利率不一定会跟着上升。因为商业银行不傻，可以不借美联储的高利息资金，而向其他银行借入利率更低的资金。这时候，美联储就需要向市场投放国债和各种票据，收回等额的现金，那么银行间市场的流动性就收紧了，市场拆借利率就会上升，直到与美联储的拆借利率接近为止。

降息：美联储只能降低自己的拆借利率，不能直接确定市场利率下降。这时候，美联储提供的拆借利率低于市场利率，商业银行就会向美联储借低成本资金，并减少高成本资金的借入，那么市场利率就会随之下降。如果这一招不奏效，为了让市场利率尽快地下降，美联储还可以在市场上回购国债和各种票据，投放等额的现金，促进市场流动性增加，直到市场利率降到目标水平区间为止。

为了让金融市场保持市场化，充分发挥市场配置效率，那么利率水平就应该按照流动性供给状况自由确定，美联储就得遵循市场化操作方式去落实货币政策。设想一下，如果美联储强行粗暴地限制利率水平保持在某一利率值，那么利率水平就难以反映资金的供给状况，将导致资金价格失真，降低资金配置效率，也将导致美联储趋于官僚化。由此可见，对美联储加息和降息，有如下两个认识。

第一，美联储加息和降息并不是调整银行贷款和存款利率，而是市场化着眼于美国银行同业拆借市场的利率（最主要的为隔夜拆借利率），即联邦基金利率。也就是，引导银行借钱的利率变化，影响到商业银行的资金成本和流动性松紧。目前美国有4700多家银行，每时每刻总会有银行缺钱需要借入，也会有银行钱多了需要借出去赚利息，这就形成了银行间的资金拆借市场。美联储就是靠引导这个市场的拆借利率走向，去影响金融市场以及商业银行对实体经济的资金供应能力。关于商业银行的贷款和存款利率，这是市场化的商业行为，美联储没有权利去干预。

第二，对于银行同业拆借利率，美联储也没有权利简单粗暴地直接上调或下调，不能够把银行同业拆借利率锁定在某一确定的利率值。实际上，银行之间的拆借利率作为市场化的商业行为，每家银行想怎借钱是自己的事情，美联储不能去干预。美联储扮演的角色是银行间市场的参与者，通过影响银行拆借市场流动性的松紧程度，促进利率水平市场化波动到目标区间。注意，是目标区间，并非某一确定的利率值，美联储没有能力确保市场利率水平一定能保持在某一数值。

例如，美联储最近一次议息会议决定，自2023年5月起将联邦基准目标利率上调25个基点至5.0%-5.25%区间。设定的是一个区间，美联储需要通过各种货币政策工具，促进实际有效利率落入这个区间。从历史数据可以看到，有效联邦基金利率与联邦目标利率走势趋同，但并不完全重合。有时候实际利率处于目标区间上限，有时候处于目标区间下限。在2008年金融危机之后的近7年时间里，市场需求非常弱，实际有效的联邦基金利率一直低于美联储目标利率区间的中枢水平。