在游戏直播领域，斗鱼和虎牙存在着诸多“相似”之处，从商业模式，营收来源等方面都比较接近。作为游戏直播的头部平台，不管乐意不乐意，两者经常被外界拿来对比，究竟谁才是游戏直播的“一哥”？

近日，虎牙、斗鱼相继发布了2020年第一季度的财报，从两家披露的财务信息，或许可以探究一二。

虎牙营收规模长期高于斗鱼 谁的营收多元化做的更好？

虎牙财报显示，2020年第一季度，虎牙实现24.12亿元的营收，较去年同期的16.31亿元，增长了47.8%；斗鱼财报显示，2020年第一季度，斗鱼实现22.78亿元的营收，较去年同期的14.89亿元，增长了53%。

从2020年一季度财报数据看，虎牙营收规模高于斗鱼，斗鱼营收同比增速略高于虎牙。

此外，异观财经通过对比两家企业2017年Q1至2020年Q1财务数据发现，虎牙营收规模始终大于斗鱼。

（数据来源：斗鱼、虎牙财报）

当下，无论是斗鱼还是虎牙，都在推进内容多元化，那么情况到底如何了呢？

根据媒体报道，斗鱼在尝试新的商业布局和尝试。除了“直播带货”以外，斗鱼还推出了“云游戏”、“陪玩业务”等新业务。然而，这些新的商业布局，似乎更多是“雷声大大，雨点小”。

从营收来看，直播收入依旧是主要收入来源，且贡献的营收占比在不降反升，而广告和其他业务收入，出现环比下滑的情况。

财报显示，斗鱼2020年一季度，直播收入21.13亿 元，较去年同期的13.54亿元，增长56%，较上一季度的18.93亿元，增长11.7%。一季度，直播收入为斗鱼贡献了92.8%的营收，自2018年Q2以来，直播收入营收占比创历史新高。

（数据来源：斗鱼财报）

相较而言，虎牙的表现和斗鱼形成了强烈的反差。虎牙财报显示，2020年一季度，直播收入22.75亿元，较去年同期的15.53亿元，增长46.5%。一季度，直播收入为虎牙贡献了94.3%的营收，这是自2018年Q2以来，营收占比首次低于95%。

（数据来源：虎牙财报）

在广告和其他收入的增速上，斗鱼和虎牙也出现了全然相反的情况。

财报显示，2020年一季度，斗鱼广告和其他业务收入1.65亿元，较去年同期的1.35亿元在，增长22.2%，与2019年Q2几乎持平，较上一季度的1.70亿元，下滑3.2%，斗鱼的内容多元化并未对斗鱼的营收结构产生积极的推动作用。

财报显示，2020年一季度，虎牙来自广告和其他业务的收入为1.38亿元，较去年同期的7900万元增长74.0%，较上一季度的1.21亿元，增长13.3%。在互联网公司广告业务普遍下滑的时候，虎牙的广告收入却出现了逆周期的增长。该项业务收入贡献的营收占比，从上一季度的4.9%上升至5.7%。

疫情期间，虎牙上线了在线教育服务。除了有中小学生的日常课程外，还针对成人教育、职业院校课程推出对应教育资源，通过接入新东方、好未来等主流教育平台的相关产品，扩充其教学产品和内容服务。

在内容多元化方面，虎牙继续将非游戏内容作为重点打造，如星秀、二次元、户外、电台和一起看等。多元化的内容旨在帮助留存现有用户，同时也在为拉动新用户增长提供多样化的内容基础。在第一季度，虎牙的用户中观看非游戏内容的比例上升到60%以上。

对比来看，虎牙的营收多元化要比斗鱼的营收多元化做的更好一些。从目前两家核心营收占比来看，广告和其他业务收入基数较小，未来有较大的上升空间，在流量红利见顶的情况下，谁的营收更多元化，谁的未来增长空间就更大。

压缩营销费用 斗鱼牺牲用户增长以换取利润增长

财报显示，2020年一季度，非美国会计通用准则下，斗鱼实现净利润2.97亿元，同比增长741.7%。根据此前虎牙发布财报显示，非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润为2.63亿元。由此看出，2020年一季度，斗鱼的净利润略高于虎牙。

那么，斗鱼是如何实现净利润增长的呢？

异观财经梳理斗鱼财报发现，自2019年Q4开始，斗鱼开始大幅压缩营销费用。财报显示，2019年四季度，斗鱼营销费用为1.34亿元，同比较少22.6%；2020年一季度，斗鱼营销费用为1.07亿元，同比减少13.1%，环比减少19.9%。

（数据来源：斗鱼财报）

（数据来源：斗鱼财报）

在流量红利见顶的情况下，平台获客成本在水涨船高，营销费用减少的前提下，斗鱼的月活跃用户增速陷入停滞，甚至2020年一季度，更是出现同比环比双双下滑的情况。

财报显示，2020年一季度，斗鱼的平均MAU为1.581亿，较2019年同期的1.592亿，下滑了0.7%，较2019年四季度的1.658亿，减少4.6%。

（数据来源：斗鱼财报）

众所周知，突发的公共卫生事件，人们被迫隔离居家，学生停课延长了返校时间，这在某种程度上，刺激了视频、直播、社交等平台的用户增长。

与斗鱼平均活跃数同比、环比下降相比，虎牙的平均MAU却出现了同比、环比双增的情况。

财报显示，2020年一季度，虎牙直播月均活跃用户数（总MAU）同比增长22.2%达到1.51亿，移动端月均活跃用户数（移动端MAU）同比增长38.6%达到7470万，创历史新高。

斗鱼除了要直面虎牙的竞争之外，还需要警惕B站和快手们。

财报显示，2020年一季度，斗鱼付费用户数从2019年同期的600万增长至760万，同比增长了26.2%。而斗鱼的这一增速，远远低于B站增速。

根据B站最新发布的财报显示，2020年一季度，B站游戏业务收入11.51亿元，同比增长31.7%。一季度，B站的MAU增长至1.724亿，同比增长了70%，其中，移动MAU达到1.564亿，同比增长了77%。一季度，B站的月付费用达到了1340万，同比增长134%。

营销费用的减少，直接导致了平台平均MAU的下滑。从企业经营角度来看，企业为了获取利润的增加，首先会考虑压缩、较少营销和市场相关费用。

这从另外一个层面可以看出，斗鱼的经营策略似乎也发生了改变，其正通过大幅压缩成本，以牺牲用户增长为代价，换取利润的持续增长，只是，这样的经营策略可持续吗？投资者会买单吗？

斗鱼自上市以来，股价长期跌破发行价。截至异观财经发稿，斗鱼股价报8.20美元，较11.5美元的IPO发行价，跌幅高达40.2%。

斗鱼股价表现不佳成为美国三家律所发起调查斗鱼的导火索。据Business Wire在3月份的报道，美国律师事务所Scott+Scott、Robbins LLP、Schall先后宣布将代表斗鱼投资者对斗鱼展开调查，以评估该公司及其高管是否违反了美国证券法。

三家律师事务所均在公告中提及斗鱼当前的股价与IPO发行价有较大落差，其中Robbins LLP与Schall律师事务所在公告中援引雅虎财经一篇发布于2019年12月的报道称，“斗鱼被评为2019年表现最差的5宗IPO之一”。

虽说调查不会对公司基本层面产生影响。斗鱼想要扭转股价颓势，需要在盈利指标上做出成绩，这或许也是斗鱼压缩营销费用，以牺牲用户增长为代价，换取利润的增长的原因之一。

斗鱼除了面临虎牙、B站和快手们的竞争外，其还受政策和监管影响。

近年来，未成年人为网络游戏或网络直播平台支付较大金额用于充值、“打赏”而形成的纠纷频发。那么，未成年人打赏是否有效呢？最高法新出台的《关于依法妥善审理涉新冠肺炎疫情民事案件若干问题的指导意见（二）》明确了未成年人打赏无效。

最高法新出台的《意见》，在一定程度上会给游戏、直播平台造成一定的政策监管压力。今年4月28日，江苏省消保委以“面对面+云约谈”的方式，对调查涉及7家网络游戏企业、9家直播与短视频平台开展集体公开约谈。其中被约谈的直播平台，斗鱼就包括在内。

监管也是斗鱼未免要面临的主要风险因素之一。

业绩指引方面，公司预计，2020年第二季度的净收入总额将在人民币23.60亿元至人民币24.10亿元之间，较去年同期增长26.0％至28.7％。

而根据虎牙公布的指引，虎牙预计2020年第二季度总收入将在人民币26.0亿元至人民币26.3亿元，同比增长29.3%至30.8%。在业绩指引方面，斗鱼低于虎牙。

综合对比斗鱼和虎牙两家各项财务数据表现，不难看出，斗鱼在运营能力、营收多元化、用户增长、盈利能力、总市值等方面，与虎牙还存在一定的差距， 斗鱼想在游戏直播称霸“一哥”，恐怕还得多努力才行，仅仅依靠压缩营销成本换取的利润是远远不够的。